Month: January 2019

去年，中国经济增长率降至近30年来的最低水平，原因是美国贸易战和中国政府对债务驱动的企业支出热潮的打击，对中国企业和消费者造成了损害。

2018年国内生产总值(gdp)增长6.6%，是1990年以来的最低水平。1990年，天安门事件发生后，中国在国际制裁方面步履蹒跚。这一比例低于2017年的6.8%。

上周一公布的数据还显示，中国经济正在减速，第四季度仅增长6.4%，为全球金融危机以来的最低季度增长率。中国经济增长已连续三个季度放缓，引发投资者担心中国可能拖累全球经济。

自7月份以来，中国政府采取了一系列财政和货币刺激措施，以支持投资和消费，但新数据显示，这些政策迄今未能提振经济放缓。

尽管预测悲观，但亚洲各地的金融市场对这一消息反应从容，多数重要股指收盘持平或上涨。中国内地的沪深300指数收盘上涨0.6%，香港恒生指数上涨0.4%。东京东证指数上涨0.6%，悉尼标准普尔/ASX 200指数上涨0.2%。

本周，英国再次成为人们关注的焦点，因为市场仍在观望政府将如何从上周的协议惨败中走出来。

其它需要研究的关键数据包括英国就业数据、欧元区和美国的采购经理人指数(pmi)预览值，以及欧洲央行(ECB)的利率决定。

外汇交易者对英国退欧的押注是否反映出欧洲的悲观情绪?

英镑市场和欧洲政策制定者的看法并不一致。分析人士估计，目前英镑面临的合理风险超过了其负面影响，而欧洲大陆的官员则表示，他们正在为英国不做出妥协的情况下退出单一市场做准备。两边不可能都对。

英国首相特里萨•梅(Theresa May)在1月15日就拟议中的退欧协议在议会遭遇惨败后，外汇投资者已消化了英国退欧无法达成协议的可能性，并对首相仅一天后就面临的领导权挑战置之不理。

特里萨•梅的协议遭到拒绝，为英镑买家重返市场扫清了道路，因为英镑的风险已经转向上行。衍生品市场也警告说，重大汇率波动可能会在3月29日的最后期限后，或会推迟第五十条，或者初始期限至少现在不再是最大的问题，而第二次全民公投的可能性进一步加剧。

欧洲央行会下调其经济前景吗?

欧洲的中央银行家们本周在欧元区12月结束的€2.5tn债券购买计划之后第一次见面。

尽管量化宽松政策的结束表明，欧元区经济正在复苏，但越来越多的数据指标表明，人们有理由感到不安。

到目前为止，欧洲央行(ecb)一直在为自己的立场进行辩护，即经济风险是“广泛均衡的”，因此投资者将在周四的政策声明中寻找措辞上的任何变化。

尽管行为上的任何明确转变都是不可预期的——存款数字为-0.4%，欧洲央行警告称，这种情况至少会持续到夏末。

特里萨•梅(Theresa May)在英国下议院(House of Commons)就英国退欧协议举行的投票中遭遇惨败后，英镑汇率在动荡的贸易中先是下跌，然后大幅反弹。

结果在英国议会公布后，英镑汇率一度跌至1.2672美元，当日下跌1.5%。然而，该英国议会随后几乎立即大幅削减了亏损，当日持平。

就在上述结果公布之前，英镑汇率下跌了1.2%。这次历史性的失败在很大程度上已经反映在了投票前的英镑上。人们的注意力已经集中在努力避免出现“不达成协议”的情况，并延长第50条。

特里萨•梅同意的脱欧方案在下议院以230票被否决。促使工党领袖杰里米•科尔宾(Jeremy Corbyn)要求对保守党政府进行不信任投票。

所有人都在关注中国经济的齿轮，但对澳大利亚来说，其最大贸易伙伴的命运尤其令人头疼。投资者正在研究最新的市场和产量数据，以确定这个全球第二大经济体的状况。

澳元本月反弹，因市场预期美国和中国将达成贸易协议，且中国将继续采取刺激措施提振经济。澳元通常被视为中国经济扩张的替代品。

澳元兑美元1月上涨2.2%，与2018年下跌10%形成温和对比。2018年，澳元兑美元下跌10%，成为G10表现最差的货币。

这让澳大利亚市场成为检验自金融危机以来两大经济趋势，即中国日益增长的后果和西方经济体债务的累积，在2019年将如何发展的试金石。投资者面临的关键挑战是，澳元今年以来的反弹能否持续，或者澳元是否会因中国经济放缓而进一步承压。

长期以来，澳大利亚皇家银行(RBA)也一直在哀叹其摇摇欲坠的房地产市场，要求银行增加资本以消化损失。但如果银行没有足够的资金来应对房地产市场的冲击，澳大利亚央行可能不得不缓和货币环境，并下调利率，从而对澳元造成打击。

然而，增长已经显现出放缓的迹象。澳大利亚经济在截至9月底的三个月里放缓，比上一季度增长0.3%。

消费支出疲软是罪魁祸首，拖累同期经济年增长率从3.4%降至2.8%。这使得经济依赖于中国的增长势头。近几个月来，中国经济明显放缓的迹象不断显现。

1月中旬，中国公布12月出口意外下降，为两年来最大降幅。对大宗商品需求的任何下降都给资源丰富的澳大利亚蒙上了一层阴影。这一点，再加上美联储(fed)越来越谨慎，令美元失去了一些动能，这就是一些人预期澳元可能反弹的原因。

去年大部分时间，愤怒的美国债券市场把剑对准了新兴市场资产。但现在，许多投资者对美联储(fed)新近对中国恢复贸易关系和放松货币政策寄予希望，他们在想政策制定者是否与2016年一样又在为它们背书了?

这些看法可以在短期内帮助股市反弹，但这一次真的有足够的政策燃料推动新兴市场在结构上实现更强劲的回报吗?

稳定美国债券市场的力量是全球增长放缓，这也是新兴市场真正的压力点。尽管固定收益资产的暴跌不如美国利率的大幅上升那么剧烈，但增长乏力是新兴市场货币和股票10年来表现不佳的原因。这一挑战现在正在加剧。

经济模型显示，到2018年底，新兴市场的环比增长率已降至仅3.9%，接近后危机时代的最低水平。亚洲和欧洲大型贸易和制造业经济体的出口订单预示着贸易衰退即将来临。即使我们看到了贸易战的休战，也不太可能阻止这种情况的发生。

外部数据疲弱似乎不是由美国提高关税推动的。因为美国是唯一一个进口量一直保持强劲的地区。与此同时，欧洲经济一直非常疲弱，但在很大程度上是因为来自中国的需求不断下降，这才是增长忧虑的真正来源。

中国股市表现不佳也证明，迄今为止，贸易战一直是次要影响，主要推动力是旨在抑制经济信贷依赖的政策和监管努力。

保护主义言论的潜在逆转，无疑将成为新兴市场风险资产的强大积极催化剂，但要维持涨势，我们需要看到中国国内信心的好转，而这需要在整个周期内获得越来越多的政策帮助。但到目前为止，还没有令人信服的证据表明这次会有强有力的支持。

投资者在动荡的市场中逐渐失去对其他资产类别的兴趣，将目光转向黄金

随着对全球经济增长放缓的担忧，市场动荡不安，投资者对黄金的热情升温，黄金重新确立了其避险资产地位。随着去年12月美国股市暴跌，黄金交易所交易基金(etf)持有量增加了225万盎司。

这推动金价升至6个月高点每盎司1290美元以上。这迫使在美国期货市场做空黄金的投机性押注的基金保护自己的头寸，使市场从净空头头寸转向净多头头寸(多头押注超过空头押注)，这是自去年6月以来的首次。

分析师还认为，看涨押注和空头回补的数量显著上升，尽管官方数据仍未反映出这一点。美国商品期货交易委员会(cftc)收集的报告没有发表。

在2018年的大部分时间里，美元走强和美国加息令黄金失宠，这削弱了黄金等不提供收益率的资产的吸引力。尽管地缘政治担忧日益加剧，加之美中贸易争端的影响，8月份的黄金交易仍低至1174美元。

随后，随着美国股市下跌和波动性上升，投资者对黄金的信心在接近年底时有所改善。由于市场猜测美国经济放缓将迫使美联储(fed)停止加息，这种模式只延续到2019年。

一些分析师预测，只要市场保持波动，黄金就能持续发光。直到上周晚些时候，美国就业报告好于预期，股市才出现反弹。